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　　广发期货研究证监许可【2011】1292号

元股证券:ygzq.hk

　　周敏波 Z0010559 | 2026年6月16日星期二

　　行情点评：截至6月16日10点15分，沪铝主力合约下跌1.44%，增仓9207手至17.04万手，持仓量放大显示空头主动入场意愿较强。伦铝回落至3381.5美元/吨，较北京时间15日15时下跌3.63%，内外盘同步走弱。昨日美伊达成临时协议的消息落地后，市场对铝市供应端的预期迅速转向，多重压力集中释放。

　　数据来源：文华财经、广发期货研究所

　　一、中东解封后积压库存释放，内外反套格局形成

　　6月15日，美伊正式达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡将在30天内重新开放，此前因封锁而中断的大宗商品航运通道即将恢复。伊朗战争爆发以来，霍尔木兹封锁导致中东地区大量产成品铝无法正常出口，港口与厂内库存持续积压。据三方机构估算，中东地区积压的铝锭库存在50-100万吨之间。一旦海峡恢复通航，这批积压已久的库存将集中释放至海外市场，迅速填补前期因地缘冲突导致的供应缺口。

　　与此同时，LME铝价相对国内溢价已明显收窄。海峡重开预期下，前期因供应中断而推高的海外溢价快速回吐，内外价差收敛形成内外反套格局。值得注意的是，中东地区前期减产产能达220万吨，复产预期虽已计入市场定价，但积压库存的释放节奏远快于产能恢复速度，短期边际冲击更为直接。

　　二、印尼电解铝项目落地节奏加速

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　　2026年以来，印尼电解铝新产能受高利润刺激进入加速建设期。据了解，青山控股在印尼的两家工厂投产时间较原计划三季度提前，其中某25万吨项目已满产运行，而另一个60万吨项目一期30万吨已进入通电调试阶段，整体而言对全年边际供应增长的带动有限。

　　三、国内电解铝厂产能利用率持续攀升

　　同样在行业高利润驱动下，国内电解铝企业也在通过技术升级不断挖掘产能潜力，如通过电解槽的技术改造实现运行效率的提升。具体而言，生产企业主要采用两类技术路径：一是对现有电解槽进行节能改造，包括阴极优化、余热回收、母线补强及炉帮修复等措施，提升电流效率、降低无效电耗；二是推广应用智能电解槽管理系统，通过AI算法动态优化槽电压、极距等工艺参数，在维持槽况稳定的前提下适度抬升电流强度，从而实现单位时间内出铝量的增加。

　　据行业调研反馈，此类技术改造通常可将单槽产能利用率提升3-5%，受各地能耗管控指标及电力供应约束，实际落地规模我们估计全年增量在50万吨左右，因此边际增量的累积效应不容忽视，对市场情绪构成额外压制。

　　后市展望

　　宏观层面，中东局势一波三折，特朗普一度威胁对伊朗发动非常猛烈的打击，双方极限施压后再度重回谈判桌，6月14日的临时协议落地对铝价影响多空并存，中东地区积压已久的铝锭库存有望释放，据估计共有50-100万吨量级，而地缘冲突缓解则对有色金属和贵金属构成明显利好；美国5月CPI同比升至4.2%创三年新高，核心CPI同步走强，非农就业超预期增加17.2万人，市场逐步为美联储年底前加息25个基点定价。海外基本面紧张格局未改，LME铝库存续降至32.0万吨历史冰点，日本MJP现货升水继续升至385美元/吨，供应缺口刚性支撑依然扎实。国内方面，国内社会库存周度去库7万吨至129万吨，去库节奏明显加速，铝水比例环比继续小幅提升0.16个百分点，出口需求一定程度对冲了内需淡季。下游加工板块整体表现疲软，铝型材，板带箔周度开工率均走弱，内需消费端的隐忧仍在。综合来看，海外低库存与国内去库加速形成阶段性共振给予铝价底部支撑，基于此我们判断后市下行空间有限，交易思路仍应保持逢低做多，但趋势性突破需观察去库的持续性。